估值大健康

从投资人的角度,估值几乎是最重要的一件事情。估值就是既要买对又不买贵,包括买对赛道、买对赛车、买对车手,那你既要懂得评判项目的工具,又要掌握行业的整体走势,还要知晓国家的政策方向。

我们如果运用这些视角对2015医疗健康产业进行一番“回归分析”,包括传统医疗领域和新兴医疗市场,那么关于医疗健康的创业会得出怎样的一番认识?面向2016年又会有一番怎样的预见?

传统医疗走势各异

纵观整个传统医疗领域,服务、医药、器械三个领域在2015年分别经历了不同的发展走势。

①服务:隐而未发

鼓励社会办医是新医改以来的基本趋势。2015年以来,私立医院的发展取得了进一步突破。2015年7月和11月,妇产科医院集团和美医疗、精神科医疗集团康宁医院先后在香港联交所主板上市。不过,这也只能算是医疗服务领域少有的令人激动的星星之火。

整个医疗服务领域的投融资动作仍然不多,却是每个人投资人的心结。服务是医疗健康产业的核心,就算移动医疗牛逼到闪闪发亮,医院和医生仍然无法替代。况且医院实在太挣钱,不是说像莆田系那样蒙骗患者,而是当你有了医院这个平台之后,可以盘活整个医疗产业链。

有投资人就谈到过,公立医院改革具有非常广阔的市场。甚至有投资人表态,创新性德医疗服务,即便估值高也可以接受。所以我们在医疗服务领域也听到了最多的豪言壮语,比如买500家医院,拿300亿买医院。

不过,仍然很难期待2016年在医疗服务领域会出现大的变化,毕竟公立医院过于强大。

医药:险象环生

相比医疗服务领域的朝气蓬勃,医药市场恐怕要在未来两三年内经历剧变。在药品的生产、消费两端,政府主管部门都出台了影响深远的政策。

2015年5月,七部委联合发文正式终结了我国药品政府定价的历史(除麻醉药品和第一类精神药品外)。紧接着,国家食药监总局7月公布《关于开展药物临床试验数据自查核查工作的公告》,11月公布关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见(征求意见稿)》公布。

医药市场确实是“乱世”,据估算,如果一致性评价严格执行,中国近5000家制药企业中的约3000家化药仿制药企业将面临生死考验。但与此同时,医药上市公司并购重组却达到高峰,截至今年8月底已超过300起,超过2014年全年。

从投资的角度,医药市场这样局面有利有弊。一方面并购多、估值高,让标的变得更贵,出手难度加大;另一方面行业整合大洗牌的阶段,也是一个重要的机遇期。

器械:方兴未艾

对于医疗器械领域来说,2015年最重要的关键词恐怕就是国产化。尤其是相比往年的说说而已,今年在医疗器械国产化方面,确实有了一些实质性动作。

一方面2015医改工作安排、《中国制造2025》等重要文件都给予医疗器械国产化相当重要的定位,另一方面国家卫计委开展了两轮国产优秀医疗器械遴选,并同国家工信部签署协议,合作推进国产医疗设备发展应用。

有了国家政策强有力的支持,加上医疗器械行业相比医药仍属于早期,增长潜力大,而且专业细分领域多,投资机会多,很多投资机构、投资人都将医疗器械列入了自己的必投领域。

相比传统医疗领域,新兴医疗市场显然跟让人兴奋,那毕竟是属于未来的生意。在这方面,我们专门请了两位投资人,请他们来帮我们回顾整理一下2015年的新兴医疗市场,并就2016年的趋势谈下自己的判断。

蓝驰创投乔继英:细分领域有更多机会做出成果

Q:2015年,蓝驰创投投了哪些项目?

A:蓝驰创投曾在移动医疗起步的早期投资了春雨医生、杏树林。这两家公司 都是平台型的公司,致力于搭建医患、医生的平台。投资了这两家公司后,我们一直在观察行业的变化。

2015年,我们的投资逻辑和判断是,在当前的环境下,医疗细分领域有更多的机会做出成果。蓝驰创投在2015年投资的三家创业公司都是在垂直领域,包括哮喘管家、大家中医和基因猫。

在这三家创业公司的投资中,蓝驰创投都是首轮、独家投资人,投资额度为百万美元级别。

Q:蓝驰创投在投资创业公司时,会考虑哪些维度?

A: 现在,创业公司很多,投资机构很多,新的竞争格局对创业团队的要求比以前更高,这主要表现在给创业团队试错的空间变小。

具体到创业公司,主要看几个方面:未来的市场规模有多大;看团队成员的背景和组合;商业模式的独特性,如获客成本是否足够低,或者是否有其它独特手段。 具体到细分领域,主要考虑患病人群、用户特征、市场格局(特别是份额还剩多少)等

Q:怎么看二级市场对互联网医疗投资的影响?

A:二级市场对互联网医疗的影响包含两个层面:

一个层面是,很多来自二级市场的上市公司越来越多投资互联网医疗公司。越来越多上市公司投资互联网医疗,可能会对创业公司的估值产生影响,但更重要的一面在于,传统医药、器械公司的参与,能够让移动医疗真正落地,与行业结合,有利于行业的发展;

另一个层面是,二级市场的走势对投资的影响确实越来越多,但这个过程也起到了一些教育作用。对创业者来说,倾向于选择专业、长线投资人;对市场来说,是降泡沫的过程。

Q:怎么看医改政策对互联网医疗投资的影响?

A:对于医疗政策,我们很难判断具体的落地时间,所以更多是看中长期趋势。这些趋势包括医生自由执业的实行,改变以药养医的现状,医生生产力会更多被释放出来,技术创新会更突出,商业保险会发挥更大的作用。

分级诊疗目前比较热,但我们认为更多应该是医生患者自发形成的,是双向选择的结果,政策的作用有多大还要观察;我们还是更看好市场化的尝试,比如在这个过程中出现的很多私立诊所、家庭医生等。

Q:未来机会在哪里?

A: 保险方面将大有可为,当前的问题主要是缺少患者数据以及以药养医的现状,影响了保险定价的精准度。此外,还有慢性疾病管理、新药研发、家用医疗器械、人工智能、生物高科技等。

Q:2016年的展望

A :医疗健康的投资,在蓝驰创投的业务当中排在前三位,而且我们仍然偏好创新性的公司,而且更多还是投早期的项目。

我们重点关注的创业类型包括:1、数据类的公司,能不能更好的获取和管理用户的数据;2、生物的前沿,比如3D生物打印;3、垂直领域,还可以继续深挖。4、养老护理 5、保险。

软银中国武凯:2.0时代的核心是解决资源稀缺

Q:软银中国过去这一年投资的情况如何?

A:软银中国资本在过去的这一年出手频繁,在健康医疗行业投出了8-10个项目,在移动医疗布局了4,5个项目,占到整个医疗项目的近三分之一。传统的医疗服务,医疗器械和检测诊断也是投资的重点,包括全好口腔,安诺优达和景昱医疗;还有几个案子正在最后的closing阶段,不久之后也会陆续公布。总的来说,投资的数量跟去年基本持平,还是集中在传统的A轮,有少量投在了天使轮和B轮。

Q:怎么看这一年整个的市场环境?尤其是二级市场的影响。

A:从今年9月份开始,明显感觉到了变化,创业者和机构投资人都传递了比较明显的信号。企业家们开始放下身段愿意主动下调估值,而越来越多机构投资者们也开始变得谨慎迟疑,对一些需要持续烧钱的项目绕道走。

其实这段“资本寒冬期”,对今年年初的狂热的创业潮和投资潮,虽然泼了冷水,却让大家都变得理智起来。对于我们这些投资人,开始更加关注生意的本质,之前出现了不少“B to VC model”,随便一个药企工作经验小于两年的销售代表,拉了个码农辞职创业,搞个所谓的移动医疗app,然后开价1亿坐等投资人雪片般的TS。

很多机构在这段时期开始收缩,而我们反倒比平时更忙,跑的更勤,一些真正的好项目,在回归理性估值的时候,反倒出现了不少好的投资机会。

Q:怎么看政策的影响?

A:今年以来,“多点执业”,“分级诊疗”绝对是热门话题。其实这些并不是新事物,国家在几年前其实就在布局,缓慢改革。例如2010年开始,我国的全科医生培养逐步规范“5+3”模式,即先接受5年的临床医学本科教育,再接受3年的全科医生规范化培养,只是从今年开始,改革力度突然加大。今年9月,国务院办公厅印发《关于推进分级诊疗制度建设的指导意见》,部署加快推进分级诊疗制度建设,并且很快确定了评价标准,在两年之后的2017年,社区医生将扩张到35万人,基层医疗的诊疗量占总诊疗量比例≥65%。

在这个过程中,一定面临相当大的挑战,比如基层医生水平有限,老百姓的看病习惯改变需要时间等,但是这个趋势不会改变,全科医生会在未来扮演相当重要的角色。软银中国也在这个领域积极展开布局,我们关注了很多上门护理,社区医疗,医生集团等项目,随后很快会出手几家公司。

Q:互联网为医疗产业链带来的最大价值有哪些?

A:医疗行业市场存在两个稀缺,一个是资源稀缺,换句话说,好的医生,好的医院都是稀缺资源;另外一个是效率稀缺,现在大家有什么头痛脑热的都去协和,去瑞金,但是70%的病是可以在社区医院,甚至自己吃几盒药就能解决的。

互联网医疗目前解决的只是效率稀缺的问题,它无法替代医生和医疗行为,但是可以更便捷的为医疗服务提高效率。像我们投资的妈咪知道,就是把集中了最好的儿科医生,产科医生资源,让用户足不出户,就能方便的咨询育儿方面的问题,毕竟80%以上的育儿问题都是可以通过所谓的“轻问诊”来解决的;我们的抗癌卫士也是另外一个通过互联网医疗工具来解决问题的案例,利用肿瘤病人“抱团取暖”的这个心态,通过肿瘤社区的运营,迅速聚集了几十万肿瘤病人和家属,然后逐步接入肿瘤专家资源开展患者教育,接入基因诊断公司,海外就医机构,护士上门护理公司等为肿瘤病人提供各种服务。这些公司以前面临的最大问题是无法准确到达肿瘤病人这个群体,抗癌卫士其实就是利用互联网医疗这个工具达到了提高效率的目的。

Q:互联网在未来还能给医疗带来哪些更多的改变?

A:互联网医疗目前只是一个“1.0时代”,更多还是利用“轻问诊”,医院的预约挂号等工具来解决医疗的效率稀缺问题。下一步其实是美国移动医疗公司正在做的”2.0时代“,通过App,传感器设备,采集人体的生理和病理等数据,为医生的更准确诊疗服务提供帮助,这也许才是资源稀缺的解决之道。

Q:明年主要会关注哪些细分领域?

A:别说话,看图!

氪纪2015 | 估值大健康

P.S.  2015,是冰火两重天的 2015。从投融资的轰轰烈烈,到热潮迅疾褪去,一切发生也不过转瞬。而越是这般在激变的年代里,所历之事便越值得记录,因为其中往往不乏激流与暗涌,光环与落败,于经历者而言是大彻大悟,于旁观者则是趣味盎然,因此要做成一本 “互联网创业史记” 的 36 氪媒体自然不会错过写下他们的机会,于是我们写成 “氪纪 2015” 系列,将这一年之事总结写成后端至诸位面前,供诸位品判。其它系列文章:

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